Tags

, , , , ,

* CPI 2011: CPI tháng 12 tăng 0,53% so với tháng 11, đây là tháng thứ 3 tăng với tốc độ tháng sau cao hơn tháng trước sau một thời gian đi xuống. CPI tháng 12 chưa điều chỉnh bởi tác động của việc tăng giá điện và giá vé máy bay trong tháng 12. CPI cả năm (so với cuối năm trước) tăng 18,13%. Diễn biến CPI trong năm 2011:

Trong kỳ họp cuối năm 2010, Quốc hội đã thông qua chỉ tiêu CPI năm 2011 không quá 7% (trong khi đầu năm, nhiều tổ chức quốc tế cũng nhầm! hoặc quá tin tưởng vào khả năng của ta!), rồi điều chỉnh thành 12% – 13% vào 4/2011, 15% vào 6/2011 – 8/2011 và cuối cùng là giữ cho được mức 18% (từ tháng 10).

Thực tế từ đầu năm, mục tiêu CPI dưới 7% tôi đã nghi ngại vấn đề cần trừ hao bao nhiêu! Tôi “đoán đại” là 19,25 – 19,5% (YoY).

Mục tiêu CPI năm 2012 là ở mức con số. Xem lại CPI 2010!

* Lãi suất: (một thất bại lớn trong năm 2011). Một phát biểu hôm qua (22/12/2011) về mục tiêu lãi suất trong năm 2012 sẽ kéo lãi suất huy động về 10%/năm đi cùng với mục tiêu kiềm chế lạm phát ở mức dưới 10%. Tôi nghĩ chúng ta hoàn toàn có thể làm được, nhưng không nên nóng vội.

Nóng vội giảm lãi suất có là điều kiện thích hợp để tăng trưởng và giảm lạm phát?

Một bài viết rất đáng chú ý mà tôi có giới thiệu hồi đầu năm nay, đó là spare capacity concerns. Vấn đề tái cấu trúc hiện tại mới thấy tầm quan trọng của tầm nhìn dài hạn trong hoạch định chính sách nâng cao năng lực thật sự cảu nền kinh tế (xem thêm supply side). Liệu pháp lãi suất – cung tiền – tín dụng theo hình thức stop-go vừa qua như chỉ là thuốc bỗ. Hết thuốc thì yếu ngay (yếu cả “thể chất” lẫn “tinh thần”)

Nếu CPI dưới 10%, giả sử 9 – 9.5%, thì nhiều khả năng, LSCV bình quân sẽ ở mức 13 – 13,5%/năm; lãi suất huy động 9 – 9,5%/năm (tức Ls đến cuối năm có thể thấp hơn, xem them: LSCV – LSHĐ – CPI). Lãi suất của TPCP (2 năm) vào khoảng 9-9.5% (đây là điều rất quan trọng trong kế hoạch Ngân sách và đầu tư công, đồng thời, đó như là một “vòng lặp” kéo LS thị trường xuống một khi Ls chính sách giảm thong qua cửa số OMO, TCV và đấu thầu. Có thể, các lãi suất (Ls chính sách, lãi suất huy động và cho vay “đánh dấu” đà giảm mạnh từ cuối quý I, đến quý II sẽ có sự đột phá khi CPI YoY giảm mạnh và tỷ giá đã được giải tỏa bằng chính sách tỷ giá hợp lý – phá giá).

Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng, sang năm, có thể chỉ tiêu tín dụng và cung tiền sẽ vượt so với kế hoạch được đưa ra, nhiều khả năng sẽ đạt 19 – 20% đối với tín dụng và thấp hơn một chút đối với cung tiền để đảm bảo các mục tiêu tăng trưởng trước những khó khăn thực sự của hệ thống doanh nghiệp và ngân hàng đã bắt đầu thể hiện từ trong năm 2011 và môi trường toàn cầu, giảm lãi suất (CPI vẫn có khả năng giữ ở mức dưới 10%) (xem them comment về Ls sắp tới và tín dụng trên G+).