Tags

,

Trong entry trước tôi đề cập đến TIPs Curve, một điều đặc biệt xảy ra là hình như chỉ có duy nhất loại này được bán tại mức lợi tức âm! Đó là một ân huệ hay là một cái bẩy? Đó là tùy thuộc vào sự kỳ vọng của thị trường.

Có TIPs, dường như mọi thứ sẽ rõ ràng hơn. [Ở Việt Nam, đầu năm, mục tiêu của chúng ta là kiềm lạm phát dưới 7%, rồi lên 7,5% (?), cho đến bây giờ thì là dưới 8%. Người bi quan thì đặt mục tiêu dưới một con số! Giả sử có thêm TIPs của BTC được Auction thường xuyên, chắc cũng sẽ có điều tương tự xảy ra nếu lãi suất danh nghĩa trên thị trường bị chặn bằng cơ chế ceilling!]

Forecast và quyết định đầu tư. Trong trường hợp bất ổn, an toàn vốn là tối thượng, tuy nhiên, nếu có nhiều kịch bản, theo tôi, thì vẫn nên chọn kịch bản dễ xảy ra nhất mà có khả năng sinh lợi cao đồng thời thiệt hại (và chi phí cơ hội) là không chênh lệch nhiều giữa các tình huống.

Trở lại vấn đề TIPs đấu thầu tại mức -0,55%/năm (âm) ở trên. Có thể thấy thị trường đang đánh cược vào khả năng lạm phát sẽ quay trở lại bình quân khoảng từ 1,77%/ trở lên trong vòng 5 năm tới (bởi, tại thời điểm này, Norminal yield của loại 5 year đang trading tại mức 1,21%/năm). Điều này là quá hợp lý khi nhiều thông tin cho thấy Fed quyết tâm đẩy deflation và đưa inflation target khoảng 2% (averrage). Tuy nhiên, điều gì là chắc chắn. Nếu lạm phát có khả năng lên như vậy, các chính sách của Fed được xem là working một cách rất tốt, thì các thị trường khác, như equites có lẽ sẽ cho một mức lợi suất tốt hơn nhiều!

Nếu ngược lại, quá trình hồi phục vẫn bị hạn chế, hoặc Fed thất bại trong chính sách của mình, defation sẽ xuất hiện. Khi đó, ai đang nắm giữ TIPs lại càng thua thiệt!

Tất cả chỉ nhằm vào lạm phát, ở dưới, tôi giả sử lạm phát (theo năm) thì cứ mỗi năm, người nắm giữ TIPs sẽ nhận được số tiền (và số phải trả cho kho bạc) như bên dưới.

Nếu lạm phát là 3 % thì sau 1 năm, khoản gốc 1.000 sẽ được điều chỉnh thành 1030, bạn phải trả lãi cho kho bạc là 5,67 đồng, phần còn lại là 1.024,34 đồng. Bạn được lợi hơn so với mua bonds 5 year trên thị trường với yield là 1,21%/năm (bạn sẽ nhận được là 1,21 USD thôi (mặc dù cả 2 trường hợp, real yield vẫn âm, nhưng TIPs sẽ ít thiệt hại hơn, điều ngược lại là khi giảm phát xảy ra)

Tôi ví dụ theo năm (anual) để dễ nhìn thấy (trong ví dụ, tôi lấy loại TIPs 5 year với lợi suất – 0.55% p.a), tuy nhiên, TIPs được điều chỉnh theo kỳ trả lãi là 6 tháng/lần (semi annual) (dòng lợi suất và lãi sẽ nhận được bằng cách chia đôi dòng lãi tính theo năm bên dưới)

Inflation (p.a) -3% -2% -1% 0% 1% 1.77% 2% 3%
Principle Inflation – adjusted 970.00 980.00 990.00 1,000.00 1,010.00 1,017.67 1,020.00 1,030.00
Your Payed -5.34 -5.39 -5.45 -5.50 -5.56 -5.60 -5.61 -5.67
Your Net Received 964.67 974.61 984.56 994.50 1,004.45 1,012.07 1,014.39 1,024.34
Norminal TIPs Yield -3.534% -2.539% -1.545% -0.550% 0.445% 1.207% 1.439% 2.434%
Reald Yield TIPs -0.534% -0.539% -0.545% -0.550% -0.555% -0.560% -0.561% -0.567%
Norminal Bonds Yield 1.21% 1.21% 1.21% 1.21% 1.21% 1.21% 1.21% 1.21%
Real yield (buy Norminal bond) 4.21% 3.21% 2.21% 1.21% 0.21% -0.56% -0.79% -1.79%

Hiện tại, Fed đưa ra gói QE2 600 bio thực hiện trong vòng 8 tháng, (75bio/tháng), hình như là chưa đáp ứng được kỳ vọng của thị trường! Do đó, áp lực lại càng lớn hơn. Nhiều chuyên gia dự đoán sẽ có QE3, QE4,…(Trong giai đoạn khủng hoảng, lần đầu tiên Fed bơm QE1 khoảng 700 tỷ, nhưng sau đó, phải tăng lên, và đến 1700 tỷ.) Xem ở đâyđây.

Với tình hình hiện tại, mua TIPs không hẵn là quyết định tốt, nếu có lạm phát, lạm phát có thể không lớn, thiệt hai cũng sẽ không chênh lệch là bao giữa 2 trường hợp, xong, lạm phát thấp và giảm phát thì người mua TIPs càng thiệt hơn.

Vì TIPs gắn với Mỹ (và Anh – từ 1986) nên tôi nói theo tình hình ở Mỹ, nhưng giả sử BTC của Việt Nam có TIPs (như tôi đã đề cập ở entry này), thì có lẽ, trái ngược với kỳ vọng và quyết tâm của Fed hiện tại. Đó là SBV và BTC sẽ tìm cách làm giảm lạm phát xuống. Như số liệu ở trên, nếu Inflation expected tăng lên thì lãi nhà đầu tư thu được (danh nghĩa) càng tăng lên (cho dù tại thời điểm mua, TIPS_VN có yield là âm hay dương) – có nghĩa là BTC phải trả nhiều tiền hơn, càng chịu áp lực với xã hội nhiều hơn và do đó, càng cân nhắc trong việc huy động vốn – sử dụng vốn cũng như điều hành chính sách vĩ mô. Đồng thời, TIPs chắc chắn sẽ là gương phản chiếu tức thì cho cái “thay đổi xoành xoạch” chỉ tiêu lạm phát như ở trên (từ 7% lên 8% và có thể hơn!). Đôi lúc, cần có cái để nhìn lại sẽ tốt hơn cứ chạy về phía trước. Trên thị trường vốn (TTCK), nhà đầu tư cũng có cái để nhìn và so sánh thiệt hơn (đầu tư vào cái gì để tôi thực sự giàu hơn, mua được nhiều thứ hơn?.

Advertisements