Tags

,

Tháng 8 có sự sụt giảm mạnh kỷ lục, VNIndex mất hơn 13% tương đương mất khoảng 65 điểm với khối lượng giao dịch thấp nhất có thể (cao nhất chỉ 1600 tỷ, thấp nhất khoảng 760 tỷ, trong đó, phần lớn là của giới lướt sóng và nước ngoài mua vào – bán ra!), một số thông tin tác động:

  • Khối lượng cổ phiếu được cấp phép niêm yết ở mức kỷ lục với khối lượng trên 1,3 tỷ.
  • Ngân hàng đặt dấu ánh đậm nét vào thị trường chứng khoán thông qua tác động của TT13 cùng với cuộc chạy đua tăng đủ vốn quy định. Tác động của tỷ giá, nhìn chung là tích cực nhưng với TTCK thì không đúng lúc.
  • Trong nước, thâm hụt thương mại trong nước với mức cao bình quân mỗi tháng khoảng 1 tỷ USD, trong khi đó, CPI bắt đầu tăng trở lại với mức 0.23%. Áp lực tăng tiếp tục khi tỷ giá được nới rộng thêm hơn 2%.
  • Về thông tin: điểm nhấn là những thông tin về chênh lệch lợi nhuận trước và sau khi soát xét (due diligence), nhưng lại …tăng lợi nhuận! Kiểu như CQC hay
  • Thị trường thế giới lung lay dữ dội với các thông tin bất ổn của kinh tế Mỹ về chỉ số tiêu dùng, doanh số bán nhà, tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng,…Kinh tế Nhật cũng bị thất vọng bởi số liệu công bố về tăng trưởng GDP quá thấp so với kỳ vọng.
  • Kết quả tháng 8: Hàng loạt cổ phiếu trở về mệnh giá! Số cổ phiếu thấp hơn giá trị sổ sách “xuất hiện” ngày càng “tràn lan”, PE thấp nhất có thể, các Chứng chỉ quỹ chiết khấu cao nhất có thể (lên đến 50% như VF1, hay xấp xĩ như PRUBF1, VF4)! Điều này dễ dàng check và screen.

Điểm sáng?

  • Hy vọng một số điều mới mẽ kích thích thị trường trong Luật Chứng khoán sửa đổi. Một số công ty bắt đầu chiến lược mua cổ phiếu quỹ với mục tiêu nâng giá khi cho rằng đã quá thấp. Thị trường lãi suất vẫn tiếp tục giảm trước nỗ lực của SBV.
  • Và ….có một thông tin tích cực: sự kiện….GS toán Ngô Bảo Châu nhận giải Field! – Event Trading? Ít nhất cũng nâng cao tinh thần như tràn mặt báo!

Bên lề!

Có một vấn đề….mà tôi lại bỏ qua khi phân tích, đó là tiền, lương, giá!

Sau khủng hoảng, tiền…chưa hồi phục, lương vẫn thế, trong khi giá hàng hóa, tiêu dùng, dịch vụ lại tăng. Tức, mức e ngại rủi ro của nhà đầu tư sẽ tăng lên (hàm hữu dụng Utility function). Nếu kinh tế đang hồi phục thể hiện qua con số GDP ấn tượng, nhưng thu nhập của nhà đầu tư không tăng thì lấy đâu tiền để có thể chi tiêu và đầu tư. Xu hướng tăng tiết kiệm là thượng sách (bên cạnh đo là yếu tố ưa thích vàng!) Các tổ chức lớn sẽ không “call” được vốn mà đi đầu tư. Mọi người đều đứng nhìn!

“Văn chương” nhiều rồi, giờ thử test bằng…số.

Nếu gọi mức e ngại rủi ro của Investors là A (risk aversion), tôi giả sử A từ 2 đến 8 tương ứng với từng mức “ưa thích” hay ngại rủi ro, Lợi nhuận kỳ vọng của TTCK là R(e) tôi giả sử là 20% (lấy bình quân suốt mấy năm thị trường tồn tại thì cũng vào khoảng gần 18% – hình như tôi đã có một entry về cái này), độ biến động đại diện cho rủi ro với độ lệch chuẩn σ khoảng 28,30%.

Để có cái normal refer rate, tôi lấy lợi suất GBs hiện nay maturity 1 năm khoảng 9.40%, 10 năm thì khoảng 11,10% (lấy 10 năm cho lớn!).

Quyết định đầu tư (tương ứng với mức ưa thích rủi ro của mỗi người) khi U lớn hơn hay bằng so với cái ref rate trên kia, tức là 11,1%

Với U = R(e) – 0,50*A* (σ^2)

Tính cho A từ 2 đến 8 tương đương U như sau:

A

R(e)

σ

U

GBs Yield

Spread

2

20.00%

28.33%

11.97%

11.10%

0.87%

3

20.00%

28.33%

7.96%

11.10%

-3.14%

4

20.00%

28.33%

3.95%

11.10%

-7.15%

5

20.00%

28.33%

-0.06%

11.10%

-11.16%

6

20.00%

28.33%

-4.08%

11.10%

-15.18%

7

20.00%

28.33%

-8.09%

11.10%

-19.19%

8

20.00%

28.33%

-12.10%

11.10%

-23.20%

Hit! Nói chung là điều kiện thị trường chưa cho phép, trong giai đoạn mức e ngại rủi ro cao (A từ 5 – 8 ) thì thị trường quá ư là kém hấp dẫn! Gởi ngân hàng là tốt nhất (hoặc mua trái phiếu), đó là chưa nói đến mức 3 vẫn còn chưa thể quyết định đầu tư.

Advertisements