Tags
Update phiên đấu thầu TPCP 9/2/2012:
Thành công, với 4 nghìn tỷ bán hết ở kỳ hạn 3 yr và 5yr với lãi suất trúng thầu làm 11,90% và 11,98%/năm, xuống dưới ngưỡng cản 12%/năm đối với cả hai kỳ hạn, giảm mạnh 20 và 17bps so với kỳ trước. Lãi suất đăng ký thấp nhất cho hai kỳ hạn chỉ 11,7%/năm (đợt trước là 11,9 và 11,95%)!
Nhu cầu rất lớn và tăng đột biến đối với hai kỳ hạn 3 và 5 năm, tổng khối lượng bid lên đến gần 18 nghìn tỷ (đây là con số rất lớn đối với một phiên đấu thầu, và rất lớn so với phiên đấu thầu cùng loại kỳ trước:5.300 tỷ), Bid-to-Cover Ratio đối với hai kỳ hạn này là…450% (có lẽ cao nhất từ trước đến nay)!
Tình hình này phù hợp với diễn biến trên thị trường thứ cấp: loại 3yr và 5yrcũng đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 10/2011, và có sự sụt giảm (lợi suất) khoảng 20bps và 18 bps liên tục kể từ đầu năm.
Tình hình này cũng phù hợp với xu hướng giảm của lạm phát, tình hình thanh khoản dư thừa đối với các TCTD lớn và lãi suất liên NH giảm mạnh (trong khi thị trường Liên NH bị tắc nghẽn) và đặc biệt là phù hợp vơi view giảm mạnh của lãi suất trung hạn. Kỳ hạn 3 và 5 yr được bid khá lớn do nhu cầu tái cơ cấu danh mục, gia tăng tài sản ít rủi ro trong bảng TKTS của NH và bù lại phần TPCP đáo hạn trong tháng khá lớn (cũng là nguyên nhân giúp thanh khoản NH tốt lên, lãi suất giảm xuống).
Tuy nhiên, với sự “phản ứng” mạnh như thế của thị trường (lãi suất và kỳ hạn), thông thường, sẽ có một động thái chính sách của cơ quan chức năng (SBV) đi kèm. Đánh giá: tích cực
anh Nghĩa, em có 3 câu hỏi cần anh giúp:
1) Em không biết cách tính tỷ lệ bid – to – cover ratio như thế nào? Có phải lấy khối lượng đặt thầu/ khối lượng trúng thầu không anh? (vì nếu đúng như vậy thì em tính lại theo đường link hnx của anh lên đến 470%?)
2) Trong đường link Hnx phía trên của anh. Bảng thông báo kết quả đấu thầu TPCP, có thêm phần lãi suất danh nghĩa. Cái này có phải là coupon mà Chính phủ trả cho người mua không anh? Và cái lãi suất danh nghĩa này và lãi suất trúng thầu có mối quan hệ như thế nào? Có ảnh hưởng đến giá trái phiếu không? Vì em thấy tổng số tiền thanh toán trái phiếu lớn hơn khối lượng đặt thầu.
3) Em là dân kỹ thuật, chỉ mới bắt đầu tìm hiểu về tài chính được 3 tháng, và tự học. Nên có nhiều bở ngỡ và lúng túng về khái niệm. Em rất thích đọc blog của anh, chú Giang, anh Lân để học hỏi. Nhưng em không biết phải bắt đầu từ đâu và bắt đầu ntn?
Cám ơn anh!
@Anh Trung:
1. Bid to cover ratio = Tổng khối lượng đăng ký/Khối lượng gọi thầu, nó thể hiện mức độ quan tâm của nhà đầu tư đến phiên đấu thầu cũng như loại Trái phiếu đó (kỳ hạn, khối lượng, lãi suất phát hành,…). Ví dụ, phiên ngày xyz Kho bạc gọi thầu loại 3 năm chỉ 2000 tỷ, trong khi khối lượng đặt thầu tham gia loại này lên đến 5000 tỷ, thì tỷ lệ BCR sẽ là 250%, điều này cho thấy loại 3y đang hấp dẫn, giá có khả năng tăng lên (và lãi suất trúng thầu có khả năng giảm xuống mạnh). Bên cạnh đó, nó thể hiện nhiều điều về xu hướng và kỳ vọng vĩ mô.
2. Lãi suất danh nghĩa anh nói chính là Coupon – mức trả cố định hàng kỳ mà Kho bạc trả cho người mua bond. Về valuation (định giá), thì lãi suất danh nghĩa (coupon) không có giá trị trên thị trường thứ cấp (secondary), cái người ta quan tâm là Yield to Maturity (YTM) – lợi suất nắm giữ cho đến khi đáo hạn.
ĐỐi với thị trường sơ cấp (primary market) như auction ở trên, LS danh nghĩa được hình thành “ban đầu”.
Theo quy tắc phát hành TPCP hiện tại, chúng ta phát hành theo LO LỚN, mỗi “LÔ LỚN” này được phát hành hàng tuần trong năm cho đủ khối lượng cần phát hành, mỗi tuần sẽ phát hành được một ít. Lãi suất danh nghĩa (coupon) được quy định là lãi suất trúng thầu của lần phát hành lô lớn đầu tiên (sau đó lấy mức này làm coupon).
3. Lãi suất danh nghĩa và lãi suất trúng thầu không có mối quan hệ trên thị trường thứ cấp. Bởi quan trọng nhất để xác định giá và ngược lại là YTM. Đối với phiên đầu tiên của một lô lớn, thì YTM chính là lãi suất danh nghĩa. Các phiên sau (như anh thấy ở trên), YTM chính là lãi suất trúng thầu.
Tùy vào từng thời điểm, lãi suất trúng thầu YTM có thể cao hoặc thấp hơn lãi suất danh nghĩa. Nếu YTM cao hơn coupon rate thì Giá của trái phiếu sẽ nhỏ hơn mệnh giá (tức là người trúng thầu sẽ thanh toán số tiền ít hơn số tiền gọi thầu của Chính phủ) và ngược lại.
4. Phần bắt đầu học từ đâu, chắc tôi phải…suy nghĩ lại mới có thể reply được!
Cheer
Anh xem thêm phần Coupon rate này: http://nghiatq.wordpress.com/2010/11/15/bond-yield-n-coupon-rate-amortization/